铝:库存拐点难觅,铝价摇摆不定

观点小结

12月14日,SMM A00铝报价16650元/吨,较沪铝近月升水200元/吨。现货方面,市场交投积极,货源相对宽裕,中间商接货积极性不弱,买卖双方成交尚可。某大户午前以16650元/吨附近价格正常开展采购计划,据贸易商反馈,下游周一存在补货需求,接货较上周五略好,但畏高态度并未完全消除。

成本端氧化铝价格企稳回升,按现金成本计算的电解铝行业利润大约为5000元/吨,利润仍然可观,刺激产能释放。

铝锭库存续降,突破新低至58.9万吨,虽然出库不及往年,但是铝水比例较高,到货减少。其中,南海地区贡献主要降幅;河南地区因为环保压力,下游限停产较多,有小幅累库。铝棒库存下滑0.24万吨至7.03万吨,主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为270、290元/吨,延续低位徘徊,市场交投表现欠佳,下游接货意愿弱,贸易商出货不畅。

操作建议及逻辑:高抛低吸。当前多空博弈加剧,铝基本面供需双强,叠加铝水比例较高,铝锭去库步伐在短暂中止后,又再度开启,低社会库存和仓单支撑铝价。然而进入12月下旬,铝材加工端利润并不理想,叠加河南环保影响,整体开工有下滑趋势,未来铝水比例或出现下降,铝锭入库边际增加,预计库存拐点在12月中下旬出现。从持仓来看,多头持仓减量明显,铝价再创新高可能性较低,建议波段操作为主,区间内高抛低吸。

风险提示:1.海外疫情恶化;2.国内铝锭大幅去库;3.挤仓风险。

行情回顾:多空博弈之下,铝价宽幅震荡

多空博弈之下,铝价宽幅震荡

上周沪铝主力宽幅震荡运行,周跌幅1.5%,收于16105元/吨。近期多空博弈加剧,河南环保限产对下游消费造成一定影响,利空铝价,但电解铝去库在短暂“中止”之后,周四再度下滑,去化至59.6万吨,对铝价形成一定支撑。上期所仓单降至8万吨附近,临近换月,从目前近月持仓来看,挤仓情绪降低。

海外方面,LME铝价同样先跌后涨,周跌幅为0.88%,收于2024.5美元/吨。LME(0-3) cash升贴水震荡,为-15.5美元/吨。沪伦比值维持相对高位,在1.182附近,电解铝进口窗口依旧打开。

数据来源:Wind,天风期货研究所

氧化铝:北方和西南之间价格出现劈叉

进口铝土矿需求与日俱增

山西地区铝土矿受环保等因素影响,本地供应不足,价格久居高位,当地氧化铝厂的铝土矿主要来源于河南地区,需要约50元/吨的出省费。山东因港口优势,持续使用进口矿。贵州地区使用国产矿为主,部分生产线掺配进口矿。

2020年10月,中国进口铝土矿800.32万吨,同比增加23.82%,环比下滑4.34%。10月份仅有几内亚、澳大利亚和印度尼西亚三个国家的铝土矿流入中国,几内亚雨季结束,叠加出矿量有所增长,10月到中国的贸易量环比增近17%,澳大利亚及印度尼西亚的进口量环比基本持稳。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

氧化铝进口冲击影响减弱

2020年10月,中国进口氧化铝17.42万吨,环比减少50.90%,同比减少27.35%;出口0.23万吨,环比下降43.9%,同比下降45.24%。截至12月11日,氧化铝进口利润为-20元/吨,海外氧化铝流入国内的量将减少,进口冲击影响逐渐减弱。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

北方氧化铝厂亏损缩窄,盈利之路漫漫

近期北方省份和地区陆续出台采暖季限产通知,对氧化铝厂生产及运输方面做出具体要求,受环保影响氧化铝厂已减产330万吨,山西、河南地区氧化铝三网报价企稳回升,达到2323元/吨,亏损有所缩窄;而西南地区氧化铝价格却承压下行,主因区域内供应增多,当地企业为缓解压力将加大北方运输量,或对整体市场氛围造成拖累。

从行业利润来看,尽管电解铝生产利润丰厚,但是不断压低的厂库使得买方议价能力较强,北方氧化铝厂扭亏为盈之路漫漫,未来只能通过产能出清以扭转供求关系。

数据来源:SMM,安泰科,天风期货研究所

国内铝厂利润丰厚,供应抬升趋势不变

电解铝行业利润十分丰厚

铝价高位震荡,按现金成本计算的电解铝行业利润大约为5000元/吨,利润仍然丰厚,刺激新增产能、复产产能的释放。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

云南新增产能陆续释放

新增产能方面,云铝文山自从9月13日全面投产以来,计划全年铝液产量要达到18.5万吨,截止12月8日,公司累计生产铝液18.64万吨,圆满完成全年目标任务;12月12日下午15点58分,云南神火二系列一段15万吨产能成功通电启动。高利润之下,西南地区增量持续释放,日均产量稳定抬升,预计2020年电解铝产量达到3714万吨。

数据来源:SMM,天风期货研究所

2021年新增产能预计释放150万吨产量

2021年预计有224.2万吨左右的新产能待投,预计释放产量150万吨,产量增速约4%。

数据来源:SMM,天风期货研究所

进口盈利扩大,海外货源再度流入

据海关统计,10月电解铝进口11.15万吨,环比减少35%。截至11月27号,铝锭现货进口盈利大约在888元/吨,随着进口利润扩大,海外货源再度流入,预计12月进口量会再度提高,2020年电解铝进口量超过百万吨。

数据来源:SMM,天风期货研究所

铝锭去库短暂“中止”之后再度继续

环保限产导致铝材开工率下滑

从周度开工来看,龙头企业总体开工率下滑0.7%,因河南地区环保限产政策影响。据了解,因北方天气污染,河南政府企业分规模执行限产政策,在12月7日至12月31日期间,环保绩效分级为A、B类的企业,实施限产治理,环保绩效分级为C、D级企业实施停产治理,导致板带企业开工率出现明显下滑,对铝锭需求量减少约0.8万吨/日。铝型材企业多受北方冷冬影响,中小企业建材新订单逐步下滑,且后续随着天气继续转冷仍将持续下滑。铝合金锭方面,终端汽车有所转弱,其他方面相对平稳。

数据来源:SMM,天风期货研究所

到货较少,铝锭库存再度下降

铝锭库存续降,12月14号突破新低至58.9万吨,虽然出库不及往年,但是铝水比例较高,到货减少。其中,南海地区贡献主要降幅;河南地区因为环保压力,下游限停产较多,有小幅累库。上期所仓单降至8万吨附近,临近换月,从目前近月持仓来看,挤仓情绪降低。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

铝棒加工费低位徘徊,市场交投欠佳

铝棒库存下滑0.24万吨至7.03万吨,主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为270、290元/吨,延续低位徘徊,市场交投表现欠佳,下游接货意愿弱,贸易商出货不畅。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

铝材出口降幅缩窄,全年负增长局面难改

2020年11月,中国未锻轧铝及铝材出口量为42.4万吨,同比减少6.19%,环比1.22%。1-11月,未锻轧铝及铝材累积出口量为440.39万吨,同比减少16.21%,降幅继续缩窄。目前沪伦比值上行,海外疫情迟迟未得到有效控制,预计出口订单难以恢复至前两年盛况。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

供需平衡情况

综上,2020年四季度电解铝库存拐点比我们预想中迟到出现,且库存水平不断创下新低,对铝价形成支撑。当前下游加工费走弱,加工端利润并不理想,叠加环保影响,整体开工有下滑趋势,需求边际转差;而上游氧化铝价格企稳回升,亏损稍有恢复,盈利之路漫漫,仍然难向电解铝行业分一杯羹,高利润刺激原铝新增产能继续释放,供应稳步抬升,叠加进口窗口再度打开,预计季节性库存拐点会在12月底前后显现,明年1、2月国内需求处于传统淡季,2021年Q1累库幅度或超60万吨。

关注指标:社会库存(周一、周四公布)、保税区库存(每周一公布)、新增产能投产情况(不定时公布)、棒杆加工费(每天公布)等。

数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所


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